美國(guó)總統(tǒng)特朗普第二任期執(zhí)政滿百日，從美股到美元再到美債，美國(guó)金融市場(chǎng)遭遇多次“過(guò)山車(chē)”式的振蕩。30年期美債收益率一度錄得數(shù)十年來(lái)最大單周漲幅，“避風(fēng)港”地位受到質(zhì)疑。

　　“債務(wù)時(shí)鐘令人恐懼?！泵绹?guó)“政府效率部”負(fù)責(zé)人馬斯克曾直言。他所說(shuō)的，是美國(guó)“債務(wù)時(shí)鐘”網(wǎng)站顯示的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。目前，美國(guó)國(guó)債總額已超過(guò)36.8萬(wàn)億美元。

　　中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院近期發(fā)布一份報(bào)告，警告美債的“龐氏騙局”正在進(jìn)入瀕臨破產(chǎn)的前夜。

　　為何說(shuō)美債如同“龐氏騙局”？

　　長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)通過(guò)不斷發(fā)行國(guó)債來(lái)籌集資金，政府預(yù)算赤字年年增加，截至2024年末，美國(guó)聯(lián)邦政府的債務(wù)率超過(guò)123%，赤字率高達(dá)6.36%，遠(yuǎn)超過(guò)60%和3%的國(guó)際警戒線。

　　為了支付現(xiàn)有債務(wù)的利息，美國(guó)必須不斷“借新還舊”，這種做法，與龐氏騙局的“滾動(dòng)資金”模式頗為類(lèi)似。

　　高額債務(wù)疊加高利率，美國(guó)的償債壓力日益加劇。美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)邦政府2024財(cái)年債務(wù)利息支出首次超過(guò)1萬(wàn)億美元。這一數(shù)字首次超過(guò)了國(guó)防支出，成為政府的第三大支出項(xiàng)目。

　　越還越多的美債，正從“傳統(tǒng)避風(fēng)港”成為“風(fēng)險(xiǎn)放大器”。

　　隨著關(guān)稅戰(zhàn)全面打響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)不斷提升，美債風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。高關(guān)稅推高通脹，高通脹需要高利率來(lái)控制，高利率帶來(lái)美債的高收益率，高債務(wù)則帶來(lái)經(jīng)濟(jì)高風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員劉英指出，高關(guān)稅恐將成為壓倒美債的“最后一根稻草”。

　　國(guó)際貨幣基金組織(IMF)預(yù)計(jì)，美國(guó)2025年經(jīng)濟(jì)增速將放緩至1.8%，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中下調(diào)幅度最大。對(duì)于美國(guó)在未來(lái)一年內(nèi)陷入經(jīng)濟(jì)衰退的概率，彭博社最新調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家的中值預(yù)測(cè)為45%，高于3月份的30%。

　　經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩將影響美國(guó)政府償債能力，甚至陷入債務(wù)市場(chǎng)的“死亡螺旋”。

　　報(bào)告指出，隨著美債風(fēng)險(xiǎn)攀升，市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)信心下滑，美元地位遭沖擊，可能對(duì)美元流動(dòng)性和國(guó)際貿(mào)易投資體系造成影響。

　　面對(duì)美國(guó)債市動(dòng)蕩與信用風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)如何破局？

　　首先，加強(qiáng)底線思維，防范美債違約沖擊。

　　長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備實(shí)現(xiàn)了投資組合較為有效的分散化。中國(guó)央行副行長(zhǎng)鄒瀾日前回應(yīng)“美債市場(chǎng)波動(dòng)”時(shí)指出，單一市場(chǎng)、單一資產(chǎn)變動(dòng)對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的影響總體有限。未來(lái)，央行也將堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性。

　　其次，把握窗口期，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化。

　　中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所等近期公布的調(diào)查結(jié)果顯示，在美國(guó)資產(chǎn)的安全性和可信度受到質(zhì)疑之際，中外企業(yè)越來(lái)越熱衷于使用人民幣進(jìn)行國(guó)際支付結(jié)算。在美元主導(dǎo)地位弱化的當(dāng)下，人民幣國(guó)際化出現(xiàn)有利契機(jī)。

　　中國(guó)銀行研究院副院長(zhǎng)鄂志寰認(rèn)為，美國(guó)股債匯“三殺”是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，為人民幣國(guó)際化提供了難得的時(shí)間窗口。中國(guó)應(yīng)謹(jǐn)慎把握，進(jìn)行總體規(guī)劃，在有效把控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

　　第三，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應(yīng)對(duì)外部環(huán)境急劇變化的不確定性。

　　目前，中國(guó)一方面充分挖掘內(nèi)需市場(chǎng)潛力，提升內(nèi)需對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的高效拉動(dòng)作用。另一方面，進(jìn)一步增強(qiáng)中國(guó)科技力與核心產(chǎn)業(yè)力，尤其是聚焦“卡脖子”環(huán)節(jié)的核心技術(shù)攻關(guān)。同時(shí)，主動(dòng)開(kāi)拓非美市場(chǎng)，與其他國(guó)家共同構(gòu)建安全穩(wěn)定、暢通、開(kāi)放、互利共贏的全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈體系。

　　(“三里河”工作室)