文/馮玲玲

　　由世界黃金協(xié)會發(fā)布的2025年二季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，二季度全球黃金需求總量(包含場外交易)達(dá)1249噸，同比增長3%；以價值計，同比躍升45%至1320億美元，創(chuàng)下歷史新高。

　　在全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治形勢依舊復(fù)雜的當(dāng)下，黃金需求展現(xiàn)出韌性。但該報告同時指出，全球央行購金雖態(tài)勢延續(xù)，但節(jié)奏有所放緩。

　　作為近年來黃金需求增長的核心引擎，央行購金動向的變化釋放了哪些信號？又將如何影響黃金市場？

　　黃金需求韌性從何而來？

　　隨著全球市場波動加劇，黃金作為避險資產(chǎn)和投資組合多元化工具的屬性凸顯。

　　“投資人的避險需求和央行買入黃金儲備的需求，是當(dāng)前推動黃金需求增長的首要動力。”工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會委員盤和林對中新社國是直通車表示。

　　投資需求方面，二季度全球黃金ETF流入量達(dá)170噸，與2024年同期的少量流出形成對比。在一季度創(chuàng)紀(jì)錄的流入量支持下，上半年全球黃金ETF需求總量達(dá)397噸，創(chuàng)下自2020年以來的最高上半年紀(jì)錄。

　　實物黃金投資同樣表現(xiàn)亮眼。二季度金條與金幣投資總量同比增長11%至307噸。其中，中國投資者領(lǐng)跑全球，金條與金幣需求同比激增44%至115噸。

　　不過，高金價導(dǎo)致金飾需求持續(xù)萎縮。二季度全球金飾消費量同比下降14%，逼近2020年的低谷水平。但以價值計，全球金飾消費金額依然上漲，二季度達(dá)360億美元。

　　在需求增長的同時，黃金供應(yīng)端同樣呈現(xiàn)增長態(tài)勢。隨著金礦產(chǎn)量小幅增長并創(chuàng)下二季度歷史新高，黃金總供應(yīng)量同比增長3%至1249噸。

　　央行層面，全球央行延續(xù)購金態(tài)勢，二季度共增儲166噸。在持續(xù)的全球經(jīng)濟(jì)與地緣政治不確定性條件下，購金量仍處于高位水平。世界黃金協(xié)會調(diào)查顯示，95%的受訪央行預(yù)計未來12個月內(nèi)黃金儲備將進(jìn)一步增加。

　　北京師范大學(xué)教授萬喆認(rèn)為，二季度黃金需求增長是投資需求擴(kuò)張、地緣風(fēng)險、美元信用弱化三重因素共振的結(jié)果。機構(gòu)與個人投資者同步增配黃金，反映市場對宏觀不確定性的防御心態(tài)，而地緣沖突和美元體系動搖則進(jìn)一步推高了避險情緒，吸引全球大量資本涌入黃金市場。

　　購金“減速不減勢”

　　在全球黃金需求整體向好的背景下，全球央行的購金行為呈現(xiàn)微妙變化。

　　盡管二季度央行購金總量仍保持高位，但增速有所下滑。報告顯示，二季度全球央行黃金增儲量同比減少21%。

　　此次購金前五的央行或主權(quán)基金為：波蘭央行、阿塞拜疆國家石油基金、土耳其央行、哈薩克斯坦共和國央行和中國央行。

　　在萬喆看來，全球央行購金節(jié)奏放緩是短期戰(zhàn)術(shù)調(diào)整與長期戰(zhàn)略堅持的平衡結(jié)果，核心原因有三：

　　首先是高金價下的成本控制。今年上半年，國際金價整體走高。其中倫敦現(xiàn)貨黃金價格累計上漲25.7%，創(chuàng)下2007年下半年以來的最大半年漲幅。央行選擇暫緩增持以避免高位接盤。

　　其次是儲備目標(biāo)階段性達(dá)成，降低緊迫性。經(jīng)過近年持續(xù)增持，央行優(yōu)化儲備結(jié)構(gòu)的階段性目標(biāo)基本實現(xiàn)，轉(zhuǎn)而進(jìn)入戰(zhàn)略目標(biāo)再評估與長期優(yōu)化階段，購金行為更趨審慎。

　　再次是流動性管理需求。哈薩克斯坦等部分央行在高金價環(huán)境下進(jìn)行戰(zhàn)術(shù)性拋售，通過投資組合再平衡維持流動性，是高波動市場中的靈活操作策略。

　　地緣政治緊張局勢的階段性緩和，也在一定程度上影響了央行的購金決策。

　　世界黃金協(xié)會報告提到，進(jìn)入二季度下半段，部分地緣政治緊張局勢出現(xiàn)緩和跡象，市場避險情緒有所降溫，這也在一定程度上降低了央行短期內(nèi)大規(guī)模增持黃金的緊迫性。

　　受訪專家表示，央行購金節(jié)奏調(diào)整僅是“戰(zhàn)術(shù)暫停”，而非趨勢逆轉(zhuǎn)。一旦地緣風(fēng)險進(jìn)一步升級，央行購金很可能重拾增長勢頭。

　　市場影響幾何？

　　西班牙對外銀行亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏樂分析，從歷史周期看，央行購金行為往往引領(lǐng)市場趨勢。短期來看，央行購金節(jié)奏放緩或引發(fā)投資者熱情與信心波動，但地緣沖突長期化仍支撐黃金配置價值。

　　萬喆認(rèn)為，短期來看，央行購金節(jié)奏放緩疊加部分央行拋售行為，一定程度上壓制金價上行空間。但長期來看，黃金作為戰(zhàn)略資產(chǎn)的定位持續(xù)強化，仍支撐黃金市場結(jié)構(gòu)性牛市。

　　另一方面，從供需結(jié)構(gòu)來看，投資需求逐漸成為市場主導(dǎo)力量。以中國、印度為代表的新興市場，黃金需求從首飾消費主導(dǎo)轉(zhuǎn)向“投資+消費”雙驅(qū)動，“這一結(jié)構(gòu)性變化將深刻影響金價長期走勢”。

　　萬喆指出，影響金價未來走勢的關(guān)鍵變量有三：

　　一是美聯(lián)儲降息路徑與實際利率變化；

　　二是熱點地區(qū)地緣政治沖突演變；

　　三是中國、印度等新興市場投資與消費的持續(xù)性。

　　“黃金市場并非單純由央行購金驅(qū)動，所以央行購金減少并不一定影響黃金價格波動?！北P和林說，但若無全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險擾動，那么央行購金減少會導(dǎo)致金價橫盤甚至下跌，影響投資人對金價的信心。

　　未來走勢方面，世界黃金協(xié)會資深市場分析師Louise Street表示，今年下半年金價可能會在相對窄幅的區(qū)間內(nèi)震蕩。若全球經(jīng)濟(jì)或地緣政治局勢出現(xiàn)任何實質(zhì)性惡化，將推動金價再度走高。

　　8月4日，花旗上調(diào)未來三個月黃金價格預(yù)期區(qū)間至每盎司3300-3600美元，此前預(yù)期為每盎司3100-3500美元。