超預(yù)期反轉(zhuǎn) 8月這一數(shù)據(jù)釋放哪些信號

　　這是宏觀政策發(fā)力顯效、全國統(tǒng)一大市場縱深推進(jìn)的結(jié)果，各類市場主體盈利的“普惠性”顯著增強(qiáng)。

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　　一份亮眼的工業(yè)“成績單”為國慶假期預(yù)熱。9月27日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)超預(yù)期“反轉(zhuǎn)”——8月同比增長20.4%，較7月的下降1.5%大幅改善，不僅創(chuàng)下2023年12月以來的最高增速，更在國慶前夕為市場注入一針“強(qiáng)心劑”。

　　“工業(yè)企業(yè)利潤明顯改善?！眹医y(tǒng)計(jì)局工業(yè)司首席統(tǒng)計(jì)師于衛(wèi)寧表示，1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤由1-7月份同比下降1.7%轉(zhuǎn)為增長0.9%，扭轉(zhuǎn)了自今年5月份以來企業(yè)累計(jì)利潤持續(xù)下降態(tài)勢。

　　這一變化釋放出明顯的積極信號。從微觀層面來看，企業(yè)盈利能力增強(qiáng)直接提振發(fā)展信心、為擴(kuò)大生產(chǎn)提供支撐，8月份，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)為53.7%，上升1.1個百分點(diǎn)；從宏觀層面，更有望推動“企業(yè)盈利-擴(kuò)大生產(chǎn)-穩(wěn)定就業(yè)-居民增收-消費(fèi)擴(kuò)容-經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”的良性閉環(huán)形成，成為經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖的重要動力源。

　　同期數(shù)據(jù)亦印證經(jīng)濟(jì)景氣水平的回升：8月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)、非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)分別為49.4%、50.3%和50.5%，三大指數(shù)均有所回升，中國經(jīng)濟(jì)景氣水平總體繼續(xù)保持?jǐn)U張節(jié)奏。

　　超預(yù)期“反轉(zhuǎn)”緣何而來

　　8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤出現(xiàn)超預(yù)期“反轉(zhuǎn)”并非單一因素作用，而是基數(shù)、營收、行業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)主體多維度力量協(xié)同聯(lián)動的結(jié)果，共同構(gòu)筑起盈利改善的堅(jiān)實(shí)支撐。

　　一個不可忽視的重要因素是低基數(shù)效應(yīng)，去年8月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降17.8%，為當(dāng)年最低，也為今年的利潤高增奠定重要基礎(chǔ)。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部研究員張立群在接受媒體采訪時談到，從基數(shù)因素的影響來看，去年8月份，高溫、暴雨、洪澇等自然災(zāi)害對部分地區(qū)沖擊較大，疊加有效需求不足，工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)走弱，單月利潤同比甚至出現(xiàn)負(fù)增長。這在一定程度上抬高了今年同期規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增速。

　　中泰證券研究所政策組首席分析師、上海財經(jīng)大學(xué)公共政策與治理研究院首席專家楊暢向中青報·中青網(wǎng)記者表示，8月工業(yè)企業(yè)利潤約6726.2億元，是二季度以來的次高點(diǎn)，相較7月環(huán)比增加；8月環(huán)比改善疊加上年較低基數(shù)，直接推升了同比增速的亮眼表現(xiàn)。

　　工業(yè)企業(yè)營收穩(wěn)定增長與價格壓力緩解，為盈利恢復(fù)提供雙重保障。

　　今年1-8月份，工業(yè)企業(yè)營收保持穩(wěn)定增長，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長2.3%。其中，8月份工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入增長1.9%，較7月份加快1.0個百分點(diǎn)，營業(yè)收入增長加快，為企業(yè)盈利繼續(xù)恢復(fù)創(chuàng)造有利條件。

　　8月份企業(yè)單位成本下降，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)成本狀況有所改善，每百元營業(yè)收入中的成本同比減少0.20元，為2024年7月份以來首次當(dāng)月同比減少。

　　廣發(fā)證券資深宏觀分析師王丹從“量價”邏輯進(jìn)一步拆解，8月份，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比雖從上月的5.7%小幅放緩至5.2%，但工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)(PPI)降幅卻比上月收窄0.7個百分點(diǎn)，價格端的積極變化不僅直接支撐企業(yè)營收，更對利潤率形成正向拉動，成為利潤增長的關(guān)鍵助推器之一。

　　從行業(yè)結(jié)構(gòu)來看，裝備制造業(yè)、原材料制造業(yè)、消費(fèi)品制造業(yè)的差異化增長，共同推動工業(yè)企業(yè)利潤改善。

　　“裝備制造業(yè)‘壓艙石’作用明顯。”于衛(wèi)寧分析，1-8月份，規(guī)模以上裝備制造業(yè)利潤增長7.2%，拉動全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長2.5個百分點(diǎn)，是拉動作用最強(qiáng)的板塊之一。裝備制造業(yè)的8個行業(yè)中有7個行業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)增長，其中，鐵路船舶航空航天、電氣機(jī)械行業(yè)利潤增長較快，增速分別達(dá)37.3%、11.5%。

　　隨著原材料制造業(yè)回暖，相關(guān)企業(yè)的利潤增速大幅加快。國家統(tǒng)計(jì)局工業(yè)司首席統(tǒng)計(jì)師孫曉介紹，8月份，規(guī)模以上原材料制造業(yè)增加值同比增長6.8%，增速較上月加快0.2個百分點(diǎn)，為近18個月以來最高點(diǎn)。

　　受市場需求增加、價格回升、成本有所下降等因素帶動，1-8月份，原材料制造業(yè)利潤同比增長22.1%，較1-7月份加快10個百分點(diǎn)，拉動全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長2.5個百分點(diǎn)。

　　另外，消費(fèi)品制造業(yè)利潤也實(shí)現(xiàn)了由降轉(zhuǎn)增。1-8月份，消費(fèi)品制造業(yè)利潤由1-7月份下降2.2%轉(zhuǎn)為增長1.4%，其中，酒飲料茶、農(nóng)副食品等行業(yè)利潤增速較快，分別為19.9%、11.8%，合計(jì)拉動全部規(guī)模以上工業(yè)利潤增長1個百分點(diǎn)。

　　8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)大幅回升，與其他損益增長也存在一定關(guān)聯(lián)。中金宏觀團(tuán)隊(duì)指出，其中一個可能的原因是，近期A股市場表現(xiàn)向好，帶動企業(yè)投資收益有所增加。

　　不同規(guī)模、類型企業(yè)的普遍改善，進(jìn)一步鞏固了利潤“反轉(zhuǎn)”態(tài)勢。1-8月份，規(guī)模以上工業(yè)中型、小型企業(yè)利潤同比分別增長2.7%、1.5%，較1-7月份加快1.1個、0.4個百分點(diǎn)，大型企業(yè)降幅較1-7月份收窄4.6個百分點(diǎn)。分企業(yè)類型看，國有控股企業(yè)利潤降幅較1-7月份收窄5.8個百分點(diǎn)；私營企業(yè)利潤增長3.3%，高于全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均水平2.4個百分點(diǎn)，較1-7月份加快1.5個百分點(diǎn)。

　　于衛(wèi)寧表示，這是宏觀政策發(fā)力顯效、全國統(tǒng)一大市場縱深推進(jìn)的結(jié)果，各類市場主體盈利的“普惠性”顯著增強(qiáng)。

　　企業(yè)盈利預(yù)計(jì)將繼續(xù)回升

　　盡管8月工業(yè)企業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)超預(yù)期“反轉(zhuǎn)”，但行業(yè)分化、成本壓力等問題仍然存在，下一階段企業(yè)盈利回升仍面臨不少挑戰(zhàn)。不過，多位專家指出，下階段，預(yù)計(jì)企業(yè)盈利回升的趨勢不變。

　　從短期變量看，基數(shù)抬升可能對后續(xù)增速產(chǎn)生一定影響。談及下階段工業(yè)企業(yè)利潤走勢，楊暢表示，去年9月工業(yè)企業(yè)利潤基數(shù)逐步回升，可能會對今年后續(xù)月份的同比增速形成壓制。

　　當(dāng)前，行業(yè)盈利分化仍然較為明顯，恢復(fù)節(jié)奏存在差異。國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)同比減虧，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比由虧轉(zhuǎn)盈，汽車制造業(yè)下降0.3%，非金屬礦物制品業(yè)下降2.2%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)下降5.5%，紡織業(yè)下降7.0%，石油和天然氣開采業(yè)下降12.4%，煤炭開采和洗選業(yè)下降53.6%。

　　企業(yè)利潤的改善是企業(yè)資金流“活水”的重要源頭，關(guān)注企業(yè)利潤問題的同時，企業(yè)應(yīng)收賬款也是避不開的話題。

　　“應(yīng)收賬款絕對金額繼續(xù)走高，但同比增速連續(xù)6個月下降。”楊暢還關(guān)注到，8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款27.24萬億元，同比增長6.6%，回落0.2個百分點(diǎn)，自3月以來連續(xù)6個月出現(xiàn)降速，或表明前期保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付工作取得階段成效。然而，仍需注意的是，應(yīng)收賬款絕對值繼續(xù)走高，且平均回收期為70.1天，同比增加3.7天。

　　于衛(wèi)寧談到，下階段，在外部環(huán)境嚴(yán)峻復(fù)雜、國內(nèi)市場需求仍顯不足的背景下，要進(jìn)一步擴(kuò)大國內(nèi)需求，縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，規(guī)范企業(yè)競爭秩序，為工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)恢復(fù)創(chuàng)造更多有利條件。

　　中青報·中青網(wǎng)見習(xí)記者 趙麗梅 記者 張均斌來源：中國青年報