在宏觀調控和市場結構性特征影響下，大盤震蕩筑底周期還未完全結束，但從估值等角度看，繼續(xù)下跌空間已經(jīng)十分有限，預計7月中旬以后市場有望迎來強弱轉化的時間窗口。

　　底部有望夯實

　　中國經(jīng)濟增速已經(jīng)出現(xiàn)回落趨勢，房地產(chǎn)價格過快上漲格局也得到一定抑制。同時，歐元主權債務危機凸顯世界經(jīng)濟復蘇脆弱的一面，也對中國繼續(xù)實施緊縮政策帶來了制約。近期有關方面多次強調，要堅持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，提出要防止多項政策疊加帶來負面影響，實際上為下半年調控指出了方向。在緊縮已經(jīng)產(chǎn)生了相應效果，負面影響也開始出現(xiàn)的背景下，下半年宏觀緊縮政策放緩值得期待，政策預期改變對下半年A股市場完成筑底并形成反彈將起到關鍵作用。

　　A股市場經(jīng)過前期大幅下跌和近期弱勢整理，已經(jīng)比較充分反映了市場對未來負面預期和利空因素的擔心，特別是藍籌股在近期大幅下跌后，估值水平已經(jīng)進入到合理區(qū)域，對利空消化較為充分。綜合來看，目前大盤的縮量震蕩仍然屬于行情筑底過程的一部分，短期市場情緒化波動考驗更多的只是投資者的心理承受能力。

　　三大積極信號顯現(xiàn)

　　在市場方面，經(jīng)過前期風險集中釋放后，市場在近期震蕩筑底過程中正在顯現(xiàn)出一些積極信號。

　　首先，兩市成交量持續(xù)維持地量水平，滬市上周四創(chuàng)出了15個月以來的地量。成交量的持續(xù)萎縮，一方面反映出市場十分低迷的客觀事實，但另一方面也反映出拋壓在逐步減弱。與此相對應的是權重指標股溫和走強，金融、地產(chǎn)板塊持續(xù)兩周出現(xiàn)資金凈流入，板塊中個股正在逐步構筑清晰的上升通道，先于大盤完成底部構筑，反映出在2500點上方大市值品種估值已被逐漸認可，其價值回歸對大盤完成底部確認將起到積極作用。

　　其次，B股市場在二次匯改政策支撐下正在持續(xù)走強，上周在A股持續(xù)低迷背景下，B股市場卻背道而馳，開始震蕩攀升。從歷史上看，B股多次成為大行情啟動的先行指標，當A股市場還在糾纏于農行發(fā)行上市的利空影響時，也許B股市場已經(jīng)提前指明了A股未來的運行方向。

　　第三，從市場資金供給來看，目前新股發(fā)行規(guī)模與速度較前期有明顯放緩，6月份的第二周僅有四家公司拿到發(fā)行批文。同時，近期央行已經(jīng)連續(xù)四周凈投放，上周央行公開市場操作凈投放資金超過2000億元，為年內較大的單周凈投放量。資金面的寬松，雖然可能是為了給農行順利發(fā)行創(chuàng)造外部環(huán)境，但客觀上也有利于A股市場完成底部構筑。 □西部證券 韓實