□展恒基金研究中心 王琳

　　龜兔賽跑的故事大家耳熟能詳，兔子前期雖然跑得很快，但烏龜持之以恒，憑借毅力最終奪取長(zhǎng)跑比賽冠軍。三季度市場(chǎng)反彈以來，公募基金和陽光私募基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)頗像一場(chǎng)龜兔賽跑。到底誰是兔子——短期業(yè)績(jī)遙遙領(lǐng)先，誰是烏龜——長(zhǎng)期投資獲得超額收益，希望下面的分析能讓投資者有所感悟。

　　從三季度開始，公募基金打了一場(chǎng)漂亮的翻身仗。整個(gè)三季度，滬深300指數(shù)上漲了13.25%，公募基金平均漲幅為17.01%，而陽光私募基金平均漲幅僅為5.40%；最近三個(gè)月，滬深300指數(shù)上漲了20.71%，公募基金平均漲幅17.58%，陽光私募基金平均漲幅12.83%。很明顯，三季度以來的單邊小牛市中，陽光私募被公募趕超，這讓很多陽光私募的投資者苦惱。

　　理論上講，陽光私募基金無論是對(duì)基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制的設(shè)立上，還是對(duì)倉位、規(guī)模的靈活性上，都有其自己的優(yōu)勢(shì)。那為什么陽光私募基金還被PK下去了呢？

　　說實(shí)話，在三季度突如其來的反彈行情中，陽光私募基金跑輸公募基金實(shí)屬正常。公募基金由于有倉位的限制，股票型基金的倉位不得低于60%、混合型基金的倉位不得低于30%，在大盤反彈時(shí)，公募基金很自然地隨著大盤上漲，尤其是被動(dòng)操作的指數(shù)型基金更是跟隨大盤反彈而一路高歌。而在一季度、二季度表現(xiàn)較好的陽光私募基金基本上風(fēng)險(xiǎn)控制做得較好，低倉位、精選股策略是其在前期制勝的法寶。三季度，指數(shù)的反彈突如其來，基金經(jīng)理也不是萬能的，對(duì)行情和趨勢(shì)的把握需要一定的反應(yīng)時(shí)間。牛市行情中，主動(dòng)操作跑不過被動(dòng)跟蹤是一種常態(tài)。

　　投資者選擇配置陽光私募基金本身就是認(rèn)同長(zhǎng)期投資理念的，陽光私募基金流動(dòng)性不如公募基金，基本上所有陽光私募基金在半年內(nèi)不能贖回，如果我們想沒有費(fèi)用的贖回，更是要等到一年以后。因此，到底是陽光私募基金值得信賴，還是公募基金更勝一籌，其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的對(duì)比更有參考價(jià)值。

　　最近兩年的業(yè)績(jī)排名中，公募基金的第一名才排到陽光私募基金的第四名位置；在最近一年的業(yè)績(jī)排名中，公募基金的第一名跑不過陽光私募基金的第十名。因此，從長(zhǎng)期來看，陽光私募基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)超越公募基金的概率還是很大的。另外，由于陽光私募基金一般最少的參與門檻都要100萬元，這對(duì)很多投資者來說是一筆不小的投資，所以，投資之前的精挑細(xì)選顯得十分必要。