“目前股指期貨投資者結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)多元變化，一些機(jī)構(gòu)主動(dòng)參與套期保值，使得成交量和持倉量比例驟降，期指和現(xiàn)貨市場(chǎng)的套利空間被嚴(yán)重?cái)D壓，且這種趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)分化”。28日，由上海中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司主辦的2010年股指期貨投資策略高峰論壇上，來自公募和私募基金的衍生品專家普遍認(rèn)為，隨著機(jī)構(gòu)投資者的不斷加入，套期保值將成為未來股指期貨主要交易方向。

　　成交持倉比降五成

　　根據(jù)信誠基金數(shù)量分析總監(jiān)吳雅楠的跟蹤研究，股指期貨上市以來，成交持倉比呈現(xiàn)大幅下降趨勢(shì)，截至目前，該比例由上市初期的20倍大幅降至10倍左右，降幅約達(dá)50%。與此同時(shí)，期指機(jī)構(gòu)投資者的“身影”日益顯現(xiàn)。

　　“現(xiàn)在好像有一個(gè)現(xiàn)象，券商系的期貨公司持股指期貨空頭比較多，而傳統(tǒng)的商品期貨公司客戶持多頭比較多，這反映一個(gè)投資者的慣性，”吳雅楠說。一般而言，具備現(xiàn)貨背景的機(jī)構(gòu)投資者注重套期保值，而商品期貨傳統(tǒng)客戶以投機(jī)性做多為主。

　　他進(jìn)一步指出，股指期貨投資者結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)多元變化，一些機(jī)構(gòu)逐步參與到套期保值交易中來，這種情況還會(huì)持續(xù)下去。而期指套利空間被慢慢地榨干，進(jìn)一步佐證了機(jī)構(gòu)投資者介入期指程度。

　　“過去4個(gè)合約交割日是平穩(wěn)地交割，而且交割的基差越來越縮小，股指期貨從制度上已經(jīng)可以使股指期貨在市場(chǎng)上比較有效、健康地發(fā)展”，吳雅楠說。他認(rèn)為，股指期貨對(duì)機(jī)構(gòu)投資者帶來些投資風(fēng)格變化，特別是在絕對(duì)收益策略方面所帶來的系統(tǒng)性變化。在目前框架下，股指期貨可以比較有效地調(diào)整現(xiàn)貨倉位，進(jìn)行現(xiàn)金流的預(yù)期管理，同時(shí)可以把投資經(jīng)理的擇時(shí)、擇股能力分開來。

　　套期保值將成主流

　　專家指出，從滬深300股指期貨實(shí)踐看，股指期貨投機(jī)者很不太可能與現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行匹配交易，市場(chǎng)瞬間的波動(dòng)令他們的利潤很難有保障；而隨著機(jī)構(gòu)投資者的加入，套利交易利潤空間也被進(jìn)一步擠壓，操作難度加大，因此，套期保值有望成為股指期貨的主流交易。

　　青馬投資董事長馬明超認(rèn)為，股指期貨推出時(shí)間還非常短，大幕還沒有完全拉開，好戲還在后頭。而研究金融衍生品投資的真正思維，應(yīng)該是套期保值。“如果說套利是一個(gè)池塘，那么股指期貨是大海，而套期保值是未來投資方式的重要方向”，馬明超說。

　　長青資本總裁申毅曾經(jīng)在高盛的衍生品部門工作，并負(fù)責(zé)組建高盛歐洲ETF部門。他指出，在滬深300股指期貨起步階段，商品期貨市場(chǎng)的投機(jī)資金是主要力量，他們依據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)跑短線，由于他們的交易不能與現(xiàn)貨標(biāo)的相匹配，沒有套期保值的可能性，很快就會(huì)證明他們?cè)诠芍钙谪浬蠒?huì)產(chǎn)生主體虧損，套期保值者無疑會(huì)成為贏家�！　。ㄓ浾� 李中秋）