本周市場面臨上半年宏觀經濟指標即將公布、上市公司業(yè)績密集披露、農行上市等多種因素的影響。對此，我們認為，在經濟降溫基本確定的環(huán)境下，政策的結構性放松愈發(fā)明顯，這有望緩解投資者的緊張情緒；上市公司業(yè)績披露進入密集期，二季度凈利潤有望環(huán)比繼續(xù)小幅上升，從而對指數(shù)形成正向支撐。投資者可把握中報業(yè)績超預期、低估值板塊和區(qū)域振興受益行業(yè)的投資機會。

　　政策“穩(wěn)”中求“變”

　　本周，6月份和上半年的宏觀經濟數(shù)據(jù)即將公布，在上半年出臺的一系列嚴厲的房地產政策和貨幣總量收縮政策影響下，各先行指標出現(xiàn)回落，經濟降溫態(tài)勢已經基本確定。目前，政策放松的要求和跡象越來越明顯，在調控大基調不變的情況下，財政政策和貨幣政策的結構性優(yōu)化調整已經開始，前期一直緊張的投資者心理有望得到緩解。

　　區(qū)域振興將繼續(xù)成為宏觀調控的亮點。上周的西部大開發(fā)工作會議上，發(fā)改委表示過去十年西部GDP增速為11.9%，今后數(shù)年西部地區(qū)經濟年增速將仍然高達10%，未來在我國區(qū)域協(xié)調發(fā)展總體戰(zhàn)略中具有優(yōu)先地位。西部大開發(fā)，一方面是構建和諧社會，縮小中西部經濟差距和實現(xiàn)經濟結構調整的重要方式；另一方面，也有利于未來我國經濟保持相對平穩(wěn)增長的格局。目前我國各省經濟發(fā)展差距仍然非常大，東部區(qū)域的經濟發(fā)達程度遠高于中西部地區(qū)。以2009年人均GDP來計算，最高的北京、天津都在6萬元人民幣以上，是最低省份貴州的6倍以上，是云南和甘肅的5倍以上，全國還有10個省市年人均GDP在2萬元人民幣以下。無論從促進民生、追求公平的角度，還是從開發(fā)經濟發(fā)展?jié)摿Φ慕嵌葋砜�，下半年區(qū)域結構調整都將是經濟結構調整的重點，我們有望繼續(xù)看到政策采取多種手段大力推動中部地區(qū)崛起和西部大開發(fā)，這將成為緩解經濟下滑的有力對沖手段。

　　貨幣政策在全年7.5萬億信貸的剛性約束下，結構性的放松也已經開始。央行公開市場操作連續(xù)7周凈投入流動性，其中上月凈投放5170億元，本月兩周時間內凈投放量高達2760億元，這對前期大幅攀升的資金成本起到了抑制作用，銀行間資金拆借成本在上周出現(xiàn)了明顯回落。

　　二季度業(yè)績有望環(huán)比增長

　　上市公司業(yè)績披露密集期即將來臨。目前兩市已經有789家公司公布了2010年中期業(yè)績預告，整體情況較為樂觀，近八成公司業(yè)績都有明顯正增長。其中，實現(xiàn)預增、略增、續(xù)盈的公司占63%，實現(xiàn)扭虧的公司占13%，預減、首虧的公司占比8%。

　　有投資者擔心二季度上市公司業(yè)績會較一季度下滑，我們認為這種可能性很小，二季度上市公司利潤有望環(huán)比繼續(xù)正增長，從而對市場形成正向支撐。從上市公司的業(yè)績特點來看，利潤的環(huán)比增長具有較強的季節(jié)性特征。2002年以來，一季報都是環(huán)比大幅上升的，四季度盈利都是環(huán)比下降的，二季度都是環(huán)比上升的，三季度則是增減各半。根據(jù)這個規(guī)律，依據(jù)宏觀經濟快速下滑的趨勢，假設第二、三、四季度凈利潤環(huán)比增速為3%、-10%、-30%，則上市公司半年報、三季報、年報分別同比上升40%、30%和15%。如果第四季度凈利潤環(huán)比下降20%，則全年凈利潤增速下降至18%。

　　總體來看，市場有望步入強勢震蕩區(qū)間，但是鑒于上證指數(shù)2600點以上具有大量套牢盤，指數(shù)大幅反彈的空間將有限，建議投資者從三個角度來把握投資機會：一是中報業(yè)績大幅增長的板塊，包括家電、工程機械等行業(yè)；二是在市場的強勢震蕩中，估值彈性較大、目前處于估值低位的板塊，包括銀行、保險、建筑建材等行業(yè)；三是區(qū)域振興受益的板塊具有長期的投資機會，也值得重點關注。(銀河證券研究所策略小組)