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　　隨著迪拜危機(jī)的爆發(fā)，清算全球經(jīng)濟(jì)中仍然潛藏的“迪拜”，成為全球投資者高度關(guān)注的焦點。

　　惠譽于12月8日將希臘主權(quán)評級由之前的A-下調(diào)至BBB+(倒數(shù)第3個投資評級)。這是希臘長期國債評級十年來首次降至A-級以下，中期前景亦被下調(diào)至負(fù)面，而希臘亦成為首個主權(quán)評級下調(diào)至A-以下的歐元區(qū)成員國。

　　此外，標(biāo)準(zhǔn)普爾已于12月7日將希臘A-的主權(quán)評級列入負(fù)面觀察，并認(rèn)為有可能繼續(xù)下調(diào)其評級。

　　12月9日，標(biāo)準(zhǔn)普爾又將西班牙主權(quán)債務(wù)前景由“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”，表示未來2年內(nèi)西班牙主權(quán)債務(wù)評級可能遭到下調(diào)。

　　市場對希臘主權(quán)債務(wù)的擔(dān)憂已有時日，而迪拜危機(jī)的爆發(fā)更觸發(fā)了市場對希臘財政可持續(xù)性的關(guān)注。愛爾蘭、西班牙等國亦可能步其后塵。

　　值得欣慰的是，在這一輪主權(quán)債務(wù)危機(jī)在歐美國家此起彼伏之際，中國已在全球金融危機(jī)中率先復(fù)蘇，主權(quán)信用正在逐步回升。

　　誰將步迪拜后塵？

　　中金公司分析認(rèn)為，財政赤字近來嚴(yán)重惡化，加上原本國債負(fù)擔(dān)嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇滯后，及公共財政公信力不足，是導(dǎo)致希臘主權(quán)評級遭到下調(diào)的直接原因。

　　據(jù)悉，希臘是歐元區(qū)財政狀況最為薄弱的國家，不可持續(xù)的養(yǎng)老基金制度更加重了它的結(jié)構(gòu)性問題。希臘多年以來財政赤字一直超過歐盟3%GDP的約束，今年財政赤字占GDP比重將達(dá)12.7%，為歐元區(qū)中最高；政府負(fù)債占GDP比重將達(dá)112.6%，接近負(fù)債最高的意大利的水平，并將在明年超過意大利，于2011年接近140%水平。

　　除了財政狀況的不理想，希臘和西班牙的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也顯著滯后于歐元區(qū)整體水平。希臘和西班牙三季度仍未走出衰退，滯后的復(fù)蘇降低了它的稅收。而國債收益率高企則進(jìn)一步加重了利息支出的負(fù)擔(dān)。

　　更重要的是，10月份剛剛上臺的希臘新政府使市場對其公共財政失去信心。一方面，財政數(shù)據(jù)失真導(dǎo)致修正后的財政赤字與GDP之比由2010年4%大幅躍升至12%以上。另一方面，新政府財政預(yù)算缺口巨大，盡管公布了一系列改革措施，但主要是依靠提高稅率，而非控制支出，更未推行實質(zhì)性的結(jié)構(gòu)改革以降低長期公共支出負(fù)擔(dān)。

　　市場分析認(rèn)為，迪拜危機(jī)的爆發(fā)在很大程度上觸發(fā)了市場對希臘國債融資壓力的重新認(rèn)識，并再次關(guān)切歐洲類似國家的主權(quán)債務(wù)風(fēng)險。

　　在這一擔(dān)憂心理的影響下，多個西歐國家亦面臨主權(quán)評級遭下調(diào)的風(fēng)險。除了希臘以外，意大利、英國、愛爾蘭、西班牙及葡萄牙等國家財政狀況前景亦非常嚴(yán)峻。意大利國債占GDP比重已經(jīng)接近120%，目前主權(quán)評級未受下調(diào)得益于近來其財政赤字占GDP比重(約5%)低于歐元區(qū)整體水平。而愛爾蘭、英國和西班牙財政赤字占GDP比重均將在明年超過10%，盡管它們的國債占GDP比重(明年達(dá)65%-85%)仍低于希臘目前的水平。葡萄牙國債占GDP比重可能在2011年超過90%，財政赤字占GDP比重可能接近8%，已被標(biāo)準(zhǔn)普爾列入負(fù)面觀察。

　　連鎖反應(yīng)可能升級

　　分析認(rèn)為，隨著市場對于希臘等國家主權(quán)評級的下調(diào)，這些國家的國債融資成本進(jìn)一步上升，亦可能威脅到銀行業(yè)的資金鏈。

　　希臘10年期國債收益率在12月9日較評級下調(diào)前一日躍升了46個基點至5.6%(韓國處于5.24%的水平)，與德國10年期國債收益率利差由下調(diào)評級前的1.95個百分點擴(kuò)大至2.47個百分點，融資成本和利息支出面臨上行壓力。而另一方面，由于自2011年歐洲央行可能恢復(fù)只接受A -級以上國債作為貸款的抵押品，如果希臘未能在2011年前恢復(fù)A -評級，其國債可能將不被歐洲央行接受。而希臘銀行業(yè)對歐洲央行貸款極為依賴，據(jù)估計其總資產(chǎn)中7.9%(380億歐元)來自歐洲央行貸款，因此這可能令希臘銀行業(yè)從央行獲得資金的額度受限。