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　　截至3月14日，除了債券和貨幣基金外，其他所有基金今年以來(lái)的凈值增長(zhǎng)率皆為負(fù)。股票型基金凈值平均跌幅為16.11%，指數(shù)型21.35%，偏股型16.16%，平衡型14.03%。理財(cái)專家建議，在目前階段，投資者投資基金的倉(cāng)位控制比類(lèi)型配置和風(fēng)格配置更為重要，如果要降低基金配置倉(cāng)位，首先優(yōu)先減持未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍然預(yù)期高風(fēng)險(xiǎn)的品種，如指數(shù)基金、藍(lán)籌風(fēng)格基金、行業(yè)基金、QDII基金等。

　　基金滿盤(pán)皆墨

　　上周在大盤(pán)藍(lán)籌股集體拋壓下，導(dǎo)致股指持續(xù)回落，滬深主要股指均處大幅下跌狀態(tài)，滬深300一周跌幅達(dá)10.37%，基金重倉(cāng)品種大幅下挫。德勝研究中心自今年以來(lái)的數(shù)據(jù)跟蹤顯示，動(dòng)蕩行情下基金的倉(cāng)位與風(fēng)格是決定其抗跌性的兩個(gè)主要因素，而倉(cāng)位因素尤為重要。

　　銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月14日，開(kāi)放式股票型、混合型基金和封閉式的所有基金今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率均為負(fù)值，無(wú)一例外。還有的保本基金已跌破了面值，有的生命周期基金今年以來(lái)凈值跌幅達(dá)到了22%。目前封閉式基金的平均折價(jià)率僅在16%左右，基本處于兩年來(lái)的低點(diǎn)。但與此同時(shí)，也有部分基金相當(dāng)抗跌，跌幅在5%以內(nèi)的基金有5只，跌幅在10%以內(nèi)的基金有15只。

　　倉(cāng)位與風(fēng)格決定抗跌性

　　根據(jù)德勝基金研究中心的測(cè)算，基金凈值跌幅與倉(cāng)位水平的關(guān)系明顯。上周收益排名前20的基金中配置混合型占據(jù)主導(dǎo)，一個(gè)原因可能在于其資產(chǎn)配置的比例可以根據(jù)行情靈活變化，縮小持有股票的比例一定程度上規(guī)避了市場(chǎng)普跌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。如排名第一的申萬(wàn)巴黎盛利配置，本身就是只偏債品種，股票倉(cāng)位較輕。排名靠前的德盛安心、富國(guó)天源股票倉(cāng)位都相對(duì)較輕。在個(gè)股普跌的行情下，較低的股票倉(cāng)位是這些基金表現(xiàn)出良好抗跌性的主要原因。而排名靠后的基金具有一個(gè)相同的特征：股票型、高倉(cāng)位、重倉(cāng)藍(lán)籌股。

　　道理非常簡(jiǎn)單，在趨勢(shì)性的普跌中，不進(jìn)行資產(chǎn)配置調(diào)整的基金必然有較大風(fēng)險(xiǎn)。而且，單純調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)并不足以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在大波段的下降階段和震蕩階段環(huán)境中堅(jiān)持高倉(cāng)位操作的基金，都屬于高風(fēng)險(xiǎn)品種。

　　同樣的，風(fēng)格因素在下跌行情中對(duì)基金抗跌性的影響也十分突出。德勝基金研究中心以2007年基金四季度定期報(bào)告中透露出的基金風(fēng)格信息對(duì)基金的凈值跌幅進(jìn)行簡(jiǎn)單的比較。雖然2007年四季度的組合情況并不代表基金目前的實(shí)際情況，而且重倉(cāng)股不能反映組合全部，但基金本身的風(fēng)格并不容易快速轉(zhuǎn)型，一些傳統(tǒng)上重倉(cāng)大盤(pán)藍(lán)籌的基金，是很難轉(zhuǎn)向中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格的。因?yàn)檎{(diào)整風(fēng)格一方面有成本因素，另一方面也有投資偏好因素，因此還是具有一定參考意義。有比較意義的五種風(fēng)格類(lèi)型基金中，大盤(pán)核心風(fēng)格的基金平均凈值跌幅最大，其次依次是大盤(pán)價(jià)值、大盤(pán)成長(zhǎng)、中盤(pán)成長(zhǎng)、中盤(pán)核心。道理也同樣簡(jiǎn)單，市場(chǎng)下跌的主導(dǎo)力量就是以金融、地產(chǎn)等為代表的大盤(pán)藍(lán)籌股；這些板塊是受到利空因素集中影響的重災(zāi)區(qū)。而中小盤(pán)、成長(zhǎng)型風(fēng)格則在2008年以來(lái)表現(xiàn)突出。事實(shí)上，許多機(jī)構(gòu)提供的FOF產(chǎn)品的投資策略要點(diǎn)之一就是對(duì)基金風(fēng)格進(jìn)行配置。

　　　　降低高風(fēng)險(xiǎn)品種配置

　　在這個(gè)背景下，德勝基金研究中心認(rèn)為如果要降低基金配置倉(cāng)位，首先優(yōu)先減持未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)仍然預(yù)期高風(fēng)險(xiǎn)的品種，如指數(shù)基金、藍(lán)籌風(fēng)格基金、行業(yè)基金、QDII基金等。

　　德勝基金研究中心建議，在目前階段，投資者投資基金的倉(cāng)位控制比類(lèi)型配置和風(fēng)格配置更為重要。輕倉(cāng)投資者保持適度倉(cāng)位，不急于建倉(cāng)；對(duì)重倉(cāng)投資者的基本建議是反彈減倉(cāng)至基本倉(cāng)位。對(duì)于積極型投資者，建議的基本倉(cāng)位是60%-70%；對(duì)于穩(wěn)健型投資者，我們建議的基本倉(cāng)位是40%-50%；對(duì)于保守型投資者，我們建議的基本倉(cāng)位是30%。(徐國(guó)杰)