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　　今年一季度限售股解禁的數(shù)量很大，春節(jié)后不久就有大量中國(guó)平安限售股要流通。后市A股市場(chǎng)將長(zhǎng)期處于限售股上市的重重壓力之下。

　　兩類解禁限售股

　　目前不斷解禁的限售股，主要來(lái)自于兩大類。一類是股改以后按照“新老劃斷”原則發(fā)行股票并上市的企業(yè)，這些企業(yè)的限售股票主要分為上市前通過(guò)網(wǎng)下或者戰(zhàn)略配售向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行的部分和原先定向非公開(kāi)發(fā)行的部分；另一類是股改前上市的公司，在完成股改以后那些向一般法人機(jī)構(gòu)發(fā)行，并獲得流通權(quán)的股票(即“小非”)和上市公司大股東所持有的，股改后分批獲得流通權(quán)的股票(即“大非”)。

　　“大非”不會(huì)大量賣(mài)出

　　根據(jù)持有這些股票的資金性質(zhì)來(lái)分析，“大非”通常是國(guó)有股東持有，在股改的時(shí)候，國(guó)資委就對(duì)上市公司大股東至少擁有多少“大非”的比例作出過(guò)明確的要求。因此，雖然這些股票的數(shù)量非常多，但通常不會(huì)大量賣(mài)出。因此實(shí)際上“大非”的壓力并不像想象得那樣大。

　　“小非”構(gòu)成的壓力不大

　　但是，“小非”情況就不同了，由于這些股東是作為財(cái)務(wù)投資者進(jìn)入的，對(duì)于這些股東來(lái)說(shuō)，有強(qiáng)烈的賣(mài)出愿望。特別是不少上市公司的“小非”股權(quán)已經(jīng)被抵押，或者通過(guò)拍賣(mài)等形式等轉(zhuǎn)移到了別的機(jī)構(gòu)手上，有的甚至到了個(gè)人手上。顯然，這樣的股權(quán)是非常不穩(wěn)定的，只要有了上市的機(jī)會(huì)，大都會(huì)選擇賣(mài)出。不過(guò)，由于“小非”比較分散，而且是分批流通，在目前的市場(chǎng)規(guī)模下，其套現(xiàn)的壓力在個(gè)股上會(huì)反映得比較明顯，但對(duì)大盤(pán)的壓力則并不怎么突出。

　　配售股解禁壓力不容小看

　　從理論上來(lái)說(shuō)，股改后上市的公司，其限售股本身就具有流通權(quán)，只是時(shí)間上受到一點(diǎn)限制。而無(wú)論是通過(guò)網(wǎng)下配售還是戰(zhàn)略配售獲得股票的投資者，套現(xiàn)愿望非常強(qiáng)烈。由于通常這部分限售股的數(shù)量會(huì)占到公司已上市流通股數(shù)量的60%或者更多，那么這份壓力的確不容小看。中國(guó)石油上市以后，股價(jià)一路走低，但其網(wǎng)下配售部分仍然獲利豐厚，結(jié)果這部分股票解禁后，依然對(duì)股價(jià)產(chǎn)生了很大的壓力，其原因也就在此。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，從今年起限售股流通將進(jìn)入高潮，而且會(huì)維持相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間。對(duì)此，投資者保持警覺(jué)是必要的。但在具體操作中，也要根據(jù)實(shí)際情況，對(duì)解禁的限售股區(qū)別加以對(duì)待。應(yīng)該說(shuō)，無(wú)視限售股解禁的壓力是不理智的，但是過(guò)于放大限售股上市的壓力，也不是聰明的做法。(申銀萬(wàn)國(guó)證券 桂浩明)