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　　盡管分級基金在國內(nèi)市場上的誕生時間不長，但它卻迅速發(fā)展成為當(dāng)前基金市場上的一大亮點。4月1日，銀華深證100指數(shù)分級基金將開始發(fā)行，這已是今年發(fā)行的第4只分級產(chǎn)品。與其同處發(fā)行期的還有國聯(lián)安和興業(yè)的兩只分級產(chǎn)品，與此前已成立的分級基金相比，這三只產(chǎn)品均采取了開放式運作方式，被業(yè)界稱為“第三代分級基金”。

　　與一般公募基金不同的是，分級基金通過特殊的收益分配機(jī)制，在同一只產(chǎn)品中進(jìn)一步細(xì)分不同的風(fēng)險收益特征。尤其是在目前國內(nèi)市場衍生品投資工具稀缺的大背景下，分級基金中包含的杠桿機(jī)制使其成為投資者可選的少數(shù)具有融資特征的投資工具，而其自身存在的交易性特征更引發(fā)了無數(shù)的收益遐想。

　　第三代產(chǎn)品差異性顯著

　　銀河證券分析師表示，以前的基金產(chǎn)品是同質(zhì)化很嚴(yán)重，但是現(xiàn)在的分級產(chǎn)品是差異化比較嚴(yán)重。仔細(xì)分析銀華深證100等第三代分級基金，記者發(fā)現(xiàn)，與此前兩代產(chǎn)品的最大差異就在于其開放式的運作模式。

　　對此，銀華基金國際合作與產(chǎn)品開發(fā)部總監(jiān)鄭旭表示，采用開放式不僅使基金份額具有良好的流動性，更在一定程度上緩沖折溢價水平。以銀華深證100為例，一旦基金出現(xiàn)整體性折價，投資人就可以將銀華穩(wěn)進(jìn)、銀華銳進(jìn)份額合并為銀華深證100份額贖回，獲取套利收益，進(jìn)而抑制基金折價空間。此外，開放式的運作還為投資者提供了可分可合、隨時申贖的自由選擇。

　　即使在同為第三代的國聯(lián)安中證100、興業(yè)合潤以及銀華深證100三只分級產(chǎn)品中，也存在著不小的差異。其中，國聯(lián)安和銀華都選擇了完全復(fù)制指數(shù)的純被動管理方式。鄭旭對此表示：“分級基金作為交易型基金，更適合被動式的投資。分級基金一般拆分為低風(fēng)險低收益的A份額和高風(fēng)險高收益的B份額，對于B份額的高風(fēng)險投資者來說，他肯定希望博取更多的正收益。被動型基金跟蹤指數(shù)，投資者只需要判斷指數(shù)的趨勢，來決策如何利用分級基金的杠桿獲取更高的收益。相比主動型來說，被動型產(chǎn)品更便于投資者清晰便捷地把握和使用分級基金這種交易型工具�！�

　　低門檻的杠桿投資工具

　　在國內(nèi)市場杠桿投資工具稀缺的大背景下，分級基金推陳出新吸引了不少偏好高風(fēng)險高收益的交易型投資者，而份額的拆分比例將直接影響風(fēng)險與收益。

　　以眼下三只分級產(chǎn)品的杠桿比例來看，國聯(lián)安、興業(yè)的A、B級份額按照4:6的比例實行份額分離，在基金取得正收益的情況下，初始杠桿水平在1.67倍左右；銀華深證100按照1:1的比例實行份額分離，在基金取得正收益的情況下，B級份額初始杠桿水平可達(dá)到2倍。此外，對于投資者來說，分級基金最具吸引力的特點，還在于其提供了低門檻的杠桿投資工具。

　　剛開始試點的融資融券業(yè)務(wù)雖然看上去很美，但相對較高的準(zhǔn)入門檻對很多投資者尤其是中小投資者來說，顯得有點“高不可攀”。據(jù)了解，目前，大部分試點券商的資金門檻在50萬元以上，一些券商甚至要求客戶資產(chǎn)必須在100萬以上。此外，開戶時間以及專業(yè)知識水平等限制也隔離了一大群散戶投資者。而分級基金1000元的投資下限顯得更為“親民” 。(潘琦)