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　　11日，國家統(tǒng)計局、央行與海關總署發(fā)布2010年1月各項宏觀運行數(shù)據(jù)，居民消費價格(CPI)、工業(yè)品出廠價格指數(shù)(PPI)數(shù)據(jù)，其中CPI同比增長1.5%，PPI同比上漲4.3%；本外幣貸款增加1.46萬億元，其中，人民幣貸款增加1.39萬億元，外幣貸款增加94億美元；1月份我國進出口總值2047.82億美元，同比增長44.4%。

　　從公布是一系列數(shù)據(jù)看，宏觀基本面為市場回暖提供了基礎。市場人士認為，目前的通脹是結構性通脹，持續(xù)時間較短，惡性通脹不會發(fā)生，同時較低的CPI緩解了市場對加息的擔憂。

　　政策收緊預期緩解

　　1月CPI季調(diào)環(huán)比增速下降0.16%，與上個月大幅上漲形成了鮮明的對比，短期內(nèi)緩解了通脹擔憂。1月PPI同比上漲4.3%，自上個月轉正后快速上漲。季調(diào)后環(huán)比增速和上個月持平。PPI已高出CPI，PPI在多大程度上傳導至CPI將成為熱點話題。

　　西南證券研究發(fā)現(xiàn)，由PPI傳導到CPI并不直接，影響較小。PPI上漲主要源于生產(chǎn)資料上漲，近期有色、鋼材和石油上漲推動了PPI。大多數(shù)工業(yè)制成品由于生產(chǎn)存在過剩，基本上不漲。CPI價格主要和消費需求有關，和PPI上漲的驅動不對稱。我國目前的通脹是結構性通脹，持續(xù)時間較短，惡性通脹不會發(fā)生。需要慎言經(jīng)濟過熱，貨幣政策避免出現(xiàn)過度緊縮，以防止經(jīng)濟再次下滑。

　　招商證券則認為通脹壓力有所緩解，但仍然較大。從分類數(shù)據(jù)看，PPI的增長主要來自采掘業(yè)和原材料的上漲，而這些產(chǎn)品價格的上漲有明顯的輸入型特征，如進口依賴度超過50%的鐵礦石價格的現(xiàn)貨價已較去年低點翻了一倍以上。

　　華創(chuàng)證券認為,從價格水平反映出來的信號看，目前階段的壓力比2009年12月份數(shù)據(jù)出來時的壓力，大為減輕。這可以理解為，前一階段管理通脹預期和資產(chǎn)價格泡沫的政策，不大可能加大力度。目前階段，現(xiàn)有政策將維持，并等待檢驗上一階段政策措施的效果。

　　出口復蘇趨勢不變

　　11日，海關總署公布統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1月份我國外貿(mào)出口同比增長21%；進口同比增長85.5%。

　　2009年12月出口強勁復蘇，同比增長17.7%，環(huán)比增長15.1%。市場普遍樂觀對待未來出口的復蘇形勢，并由此引發(fā)對人民幣升值的強烈預期。

　　第一創(chuàng)業(yè)表示，1月數(shù)據(jù)則說明12月出口強勁復蘇能否持續(xù)是有待考驗的。當前政府堅持現(xiàn)階段人民幣不升值的原因，不僅在于出口復蘇對吸收就業(yè)的重要作用，也在于調(diào)結構的長久大局需要出口為經(jīng)濟增長提供階段性的支撐作用。

　　盡管1月出口增速略低于預期，但是出口復蘇的趨勢不會改變。隨著外需穩(wěn)步復蘇，我國2010年出口將繼續(xù)復蘇。

　　中信證券認為，2010年出口將恢復成為拉動經(jīng)濟增長的主要動力，對GDP的貢獻度將逐步上升，全年出口增速將呈現(xiàn)“前高后低”的走勢，增速有望保持在17%左右。

　　2月我國出口增幅可能達到30%以上，中銀國際預計，2月進口的比較基數(shù)月環(huán)比上升了17%。。預計2010年上半年進出口將保持相對較快的增長速度。

　　再升準備金率之弦仍繃緊

　　中國人民銀行11日公布的1月金融市場運行數(shù)據(jù)顯示：2010年1月末，廣義貨幣供應量M2余額為62.51萬億，同比增長25.98%，增幅比上月末低1.7個百分點；狹義貨幣供應量M1余額為22.96萬億，同比增長38.96%，增幅比上月末低6.61個百分點。12月新增人民幣貸款1.39萬億，各項貸款余額為41.37萬億，同比增長29.31%。

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，各年1月份信貸多數(shù)都有沖高的現(xiàn)象，今年在銀監(jiān)會、央行等部門嚴格控制下，信貸相比上年同期雖有收斂但依然高達萬億以上，創(chuàng)歷史同期第二高點。

　　宏源證券認為，1月份的貨幣信貸過高增長難以持續(xù)，將逐步趨于正常化，未來的信貸會更多地表現(xiàn)為均衡投放。2月份由于春節(jié)長假，信貸規(guī)模將大幅收縮，預計新增人民幣信貸的規(guī)模將降至5000-7000億。

　　申銀萬國則預計，2月人民幣貸款投放可能將在7000-8000億左右，信貸增速將進一步回落。為了控制信貸投放規(guī)模，對沖流動性，2月人民銀行可能將再次提高準備金率。

　　擇機入市逢低布局正當時

　　在1月份利好數(shù)據(jù)出臺之后，市場早盤的表現(xiàn)依然比較平淡，東吳證券認為這是由于節(jié)前特有的人氣不足所造成的。經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，我國通脹得到有力控制，經(jīng)濟形勢正在朝著更好的方向轉變，市場始終要反應經(jīng)濟形勢向好的預期。在節(jié)后資金回流之時，市場有望以更好的態(tài)勢來展現(xiàn)這一點，因此不妨把節(jié)前的平淡當作布局機會看待。

　　博眾研究表示，今天公布的數(shù)據(jù)顯示CPI僅僅只有1.5%，低于市場的預期，這個數(shù)據(jù)基本決定加息會延遲最少一個月。央行慎用加息工具，可能會從另外層面加以限制市場流動性，那就是窗口指導銀行放貸，銀行自己緊縮放貸規(guī)模會從一定程度上減輕通脹壓力。鑒于對統(tǒng)計數(shù)據(jù)的樂觀，博眾研究認為目前市場可能會出現(xiàn)階段性反彈機會，投資者可以擇機入市。(趙子強 張 穎)