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　　4月份，A股市場(chǎng)將迎來全年第二大的解禁高潮。來自W ind資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，下月全部形式的限售股解禁規(guī)模將達(dá)到368.66億股，環(huán)比3月份193.78億股的水平接近翻倍，解禁股數(shù)量僅次于去年11月的水平。從解禁的市值來看，按照昨日收盤的數(shù)據(jù)估算，4月份解禁總市值將達(dá)到3798.12億元，環(huán)比3月份的2771.94億元增加了接近四成。

　　雖說巨量的籌碼高懸在A股市場(chǎng)之上，但也不能完全悲觀地認(rèn)為下個(gè)月將成為解禁的股東狂歡的時(shí)期。江南證券研究了過往三年的限售股股東解禁增持狀況，發(fā)現(xiàn)手持巨量解禁籌碼的產(chǎn)業(yè)資本更傾向于“低買高賣”而非毫無節(jié)奏感地快速減持。也即是說，天量的解禁可能會(huì)封殺A股向上的空間，但未必會(huì)成為壓垮估值體系的那根稻草。

　　中信銀行貢獻(xiàn)4月“增量”

　　在4月份的解禁“洪峰”之中，中信銀行是引領(lǐng)潮流的一個(gè)。這家公司4月份有多達(dá)243.30億股的首發(fā)原股東限售股份上市流通，流通股股本占總股本的比例也將從5.90%一下子飆升至68.23%.

　　按照昨日收盤價(jià)估算，中信銀行將增加的流通市值高達(dá)1729.86億元。從這個(gè)角度看，4月份解禁流通市值環(huán)比3月份的增量主要就是由中信銀行一家所貢獻(xiàn)出來的。

　　居于中信銀行之后的是兗州煤業(yè)、內(nèi)蒙華電、露天煤業(yè)和中國西電等，解禁數(shù)量分別為26億股、11.11億股、8.68億股和4.57億股。

　　一般而言，新增加的流通股股份占總股本比重較大的公司受到限售股解禁的影響也相對(duì)較大。4月份有解禁股出現(xiàn)的108家公司中，有16家公司解禁股的規(guī)模占總股本的一半以上，露天煤業(yè)、新民科技、沃爾核材、海陸重工和中信銀行解禁股占總股本的比重超過了60%.

　　有39家公司限售股解禁之后流通股占總股本的比重超過了九成，亦即基本實(shí)現(xiàn)了“全流通”。其中，露天煤業(yè)、新民科技和沃爾核材等21家公司實(shí)現(xiàn)了100%的“全流通”。

　　結(jié)構(gòu)高估與減持不均

　　從今年的情況來看，截至3月15日，股東增持比例從去年的0.22%下降至0.18%，這基本與2007年水平相同。但股東減持比例也從1.93%降至1.14%，這甚至還低于2008年年度最低水平。

　　江南證券高級(jí)研究員趙俠認(rèn)為，這一現(xiàn)象源自于當(dāng)前市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性高估。

　　Wind資訊顯示，截至3月初，被減持最多的五個(gè)行業(yè)分別是信息設(shè)備、家用電器、電子元器件、餐飲旅游和食品飲料，也即是去年年末機(jī)構(gòu)所一致看好的大消費(fèi)概念。與之相對(duì)應(yīng)的是，這幾個(gè)行業(yè)的估值水平已經(jīng)處于歷史估值的頂部區(qū)間。反過來看，鋼鐵、金融、房地產(chǎn)和化工等周期性行業(yè)的估值水平普遍較低，而且當(dāng)期的估值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歷史平均值，處于低谷期。

　　數(shù)據(jù)顯示，這些行業(yè)板塊股票被股東所減持的規(guī)模是今年以來最小的。其中，鋼鐵行業(yè)是今年以來唯一沒有出現(xiàn)股東減持的板塊，行業(yè)剛剛走出低谷期應(yīng)是主要的原因。

　　由此可見，利益最大化是限售股股東比較一致的目的，估值上升到較高的水平會(huì)觸發(fā)更大規(guī)模的減持，而估值處于歷史低谷的股票則不太會(huì)受到股東解禁的影響。(劉昊)