發(fā)表評(píng)論 在各國市場普遍調(diào)整的環(huán)境下，A股上周走出了難得的獨(dú)立行情，主要指數(shù)漲幅都在13%以上，成為全球表現(xiàn)最好的市場。我們認(rèn)為，短期內(nèi)A股的階段性底部已經(jīng)確認(rèn)，未來的一段時(shí)間內(nèi)，市場有望繼續(xù)企穩(wěn)反彈，但是宏觀經(jīng)濟(jì)沒有明顯改觀將制約指數(shù)反彈的高度。
三大因素驅(qū)動(dòng)行情
本輪行情的驅(qū)動(dòng)因素主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：政策遠(yuǎn)大于預(yù)期、國際金融市場短期穩(wěn)定、市場信心明顯恢復(fù)。
近期出臺(tái)的刺激經(jīng)濟(jì)政策遠(yuǎn)大于預(yù)期，我們認(rèn)為這表現(xiàn)在四個(gè)方面：一是時(shí)間提前，市場普遍預(yù)期政策基調(diào)將在12月初的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上確定，實(shí)際上，早于預(yù)期將近1個(gè)月；二是力度大，4萬億的投資規(guī)模出乎市場預(yù)期，相當(dāng)于2007年GDP的1.6%，比例是相當(dāng)高的；三是在政策的持續(xù)性上，基調(diào)確定以后，減稅、刺激內(nèi)需、擴(kuò)大貸款規(guī)模等一系列措施密集出臺(tái)，幾乎隔幾天就有新的政策出來，密集程度之高、出臺(tái)速度之快超出市場預(yù)期，并且?guī)缀蹩梢钥隙ê罄m(xù)還會(huì)有更多的措施出來；四是各地積極性高、反應(yīng)快，此次投資是由中央牽頭、地方政府推動(dòng)，各省的積極性非常高，在最短的時(shí)間內(nèi)作出反應(yīng)，尤其是廣東等經(jīng)濟(jì)下滑嚴(yán)重的地區(qū)。
國際金融市場基本穩(wěn)定。各國以政府信用作為擔(dān)保，明顯減緩了各大金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性危機(jī)，銀行間同業(yè)拆借市場基本穩(wěn)定，美元三個(gè)月LIBOR利率下跌至7月份以前的低點(diǎn)，銀行體系基本穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)進(jìn)入尾聲。G20國峰會(huì)召開，明確提出加強(qiáng)國際合作、聯(lián)手對(duì)抗危機(jī)，我們對(duì)此仍有一定期待。
市場信心明顯恢復(fù)，前期的悲觀情緒有所扭轉(zhuǎn)。市場呈現(xiàn)量價(jià)齊升的格局，成交量明顯放大，上周總成交金額為3300億元，是前一周的2.3倍，是10月份以來的最高點(diǎn)。并且，部分板塊和個(gè)股持續(xù)活躍，顯示出投資者的參與熱情較高。
反彈高度或?qū)⒂邢?/strong>
但是，我們認(rèn)為這輪行情的反彈高度或?qū)⒂邢�，主要基于以下幾個(gè)原因：
首先，政策的沖擊力在弱化。在宏觀調(diào)控的基調(diào)確定以后，市場對(duì)后續(xù)政策存在強(qiáng)烈預(yù)期，包括降息、減稅等多種措施，但等到這些政策真正出臺(tái)以后，對(duì)市場的沖擊力可能反而沒有那么大。
其次，貨幣供應(yīng)和貸款不容樂觀。10月份廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長15.02%，比9月份低0.27個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)2005年6月以來新低；狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增長8.85%，比9月份低0.58個(gè)百分點(diǎn)，為1998年7月以來的最低水平。作為經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，貨幣供應(yīng)未發(fā)生變化意味著經(jīng)濟(jì)的下滑還將持續(xù)。此外，10月份新增貸款規(guī)模有限，雖然同比增長率還不錯(cuò)，但是去年四季度由于受到貸款額度的限制，基數(shù)非常低，因此從絕對(duì)值上看，10月份新增的1800多億貸款是很少的，這也反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行處于降溫階段。
我們總體上持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，短期內(nèi)市場有望繼續(xù)反彈，但是高度相對(duì)有限。在投資機(jī)會(huì)上，小盤股以及與投資相關(guān)的建筑建材、機(jī)械板塊值得關(guān)注。 (銀河證券研究所策略小組)
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