不久前發(fā)布的央行貨幣政策委員會例會聲明中指出，“上半年我國貨幣信貸合理增長，銀行系統(tǒng)流動性基本適度”，同時并未提及此前數(shù)次強調的“加強流動性管理”內容，因此外界評論認為，下半年貨幣政策將適度寬松。但是，15日的三年期央票發(fā)行卻再創(chuàng)新高，使得市場擔心公開市場操作再次趨緊。下半年貨幣政策走向到底怎樣，成為各方討論的焦點。

　　貨幣供應將向寬松微調

　　對于央行貨幣政策委員會的表態(tài)，署名鈕文新的博客文章認為，從用詞的變化上看，貨幣政策再緊的可能性不大。第一，央行沒再使用“管理商業(yè)銀行流動性”的說法；第二，沒有再提“信貸均衡投放”的說法。從現(xiàn)在的情況看，西部大開發(fā)6822億元的項目獲批，而且2010年就必須開工的要求，加上商業(yè)銀行大手筆融資，都預示著下半年的貨幣約束至少不會比上半年緊，而且可能要寬松得多。

　　署名“單騎兵”網(wǎng)友認為，下半年央行的凈回籠力度將比上半年大幅減弱，因為2009年天量信貸都集中在上半年，所以下半年央行在公開市場上的凈回籠力度會削弱。同時，國內對下半年經濟減速的擔憂在近期驟然加深，這意味著，面對當前已經出現(xiàn)的經濟減速，未來宏觀政策的“鐘擺”將更多向保增長一方移動，政策操作面臨向寬松方向的微調。貨幣政策和市場流動性狀況也將因之發(fā)生變化。

　　切勿反應過度

　　但是，也有人認為，此寬松非彼寬松，能夠放貸的總量實際已經逐步被控制。今年上半年的貸款總額 達 到 政 府 全 年 貸 款 目 標 的62%。這意味著，未來數(shù)月銀行業(yè)的信貸增速可能會放緩。

　　署名馬光遠的博客文章認為，上 半 年 貨 幣 供 應 量 已 經 投 放 了4.63萬億，令人擔心的進出口在6月份表現(xiàn)超過預期，基于此，貨幣供應在下半年將嚴格控制在3萬億之內。而就下半年的經濟形勢看，我們不否認決策的復雜，但在總體態(tài)勢良好的情況下，政策切不可反應過度，以免房地產等產業(yè)在調整不到位的情況下報復性反彈。特別是對于年初已經定下的調結構、轉變發(fā)展方式的目標，一定要堅持。結構調整開始的越早，對于中國經濟的未來越有利。

　　署名余豐慧的博客文章指出，要堅決制止新一輪信貸擴張。文章認為，去年天量信貸投放造成一些商業(yè)銀行存貸款比例超過75%的監(jiān)管紅線，今年6月底是監(jiān)管部門要求銀行達到75%存貸比例的最后期限。這就是6月下旬一些商業(yè)銀行惡性競爭存款的原因。在惡性競爭存款的同時，大幅壓縮貸款是題中之意。如今，6月底大限已過，資本充足率也達標了、存貸比也不超紅線了，企業(yè)的強烈要求以及商業(yè)銀行內部經營的雙重壓力都很可能造成新一輪貸款擴張風起云涌。

　　關鍵是拿捏好度

　　署名陳和午的博客文章認為，貨幣政策適度寬松的力度到底有多大存在懸疑。會否再次重演2009年“適度寬松”變“極度寬松”的盛景呢？答案顯然是否定的。盡管經濟下滑的擔憂升級，但通脹風險的陰霾始終未能有效減輕，看看農產品價格上漲勢頭的難抑就明白了。因此，下半年的適度寬松貨幣政策將是“適度”唱主角。在糾結的經濟形勢之下，中國宏觀政策“雙防”(防經濟下滑和防通脹)導向已浮出水面。

　　署名伍志文的博客文章指出，上半年，央行為改變貨幣超發(fā)，開始大手筆回收流動性，希望盡快把流動性從過度寬松減少到適度寬松的狀態(tài)，這是央行的首要目標。但是這個度并不好拿捏，出現(xiàn)了回收過快過度的現(xiàn)象。下半年，央行將需要在適度上下工夫，掌握好節(jié)奏，重新回歸寬松�！　�(記者 張松 整理）